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原创六个核桃营收利润双下跌,养元饮品手握大把现金买理财产品

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年12月26日 13:27:39

原标题:六个核桃营收利润双下跌,养元饮品手握大把现金买理财产品

出品:中访网零度调研

研究员:朱婷婷

养元饮品并不为大众所知,但旗下的明星单品“六个核桃”则堪称是家喻户晓。

今年10月,养元饮品披露三季报,数据显示公司2019年前三季度实现营业收入48.81亿元,同比下降15.21%;净利润17.31亿元,同比下降0.59%。基本每股收益1.64元。

历经6年长跑,养元饮品终于在2017年2月12日上市,当日发行价78.73元,然上市后的次日便出现跌停,一反新股7个涨停板的常态,也让无数中签者,挥泪斩养元。

截至2019年9月30日,公司货币资金为8.75亿元,交易性金融资产为83.77亿元,其他流动资产中包含的理财产品金额为3.2亿元。

公司称投资安全性高、流动性好的理财产品所使用的资金为闲置自有资金,不影响公司的日常运营资金需求和主营业务的正常开展。通过购买理财产品,取得一定理财收益,从而降低财务费用。同时提升公司整体业绩水平,为公司股东谋取更多的投资回报,符合公司和全体股东的利益。

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目前来看,养元饮品手握大把现金买理财产品,结合经营业绩来看,或许还没有找到新的增长点。

从历史股价走势来看,养元饮品头顶最高价新股光环登陆上交所,然而其上市第二日即跌停,在其后的交易日更是一路下跌直至破发。截至12月初,市值仅剩300亿左右。

经济支柱:从植物蛋白到六个核桃

据中国食品产业评论员朱丹蓬表示,从商超产品的生产日期来看,六个核桃的动销率并不是非常理想,它主要是靠节日走亲访友作为礼品为主要的消费方式。

养元智汇在招股书中也说明,“饮料生产企业的销售存在节前逐渐升温、节日后迅速回落的节日效应”,“从月份上看,销售旺季一般在7月、8月、9月,以及12月、次年1月、2月”。

养元饮品到底是谁?据了解,养元饮品原属于河北衡水老白干集团。2005年老白干集团对旗下濒临破产的企业进行了资产剥离,养元饮品就属于被遗弃的资产。当时的资产评估结果显示,其企业价值仅有399万元。

随后,养元饮品的58名老员工就凑钱将其买下来,主要生产核桃乳。不曾想,离开了老白干的养元饮品活得比以前更好,用10年就使其企业价值从399万元发展到近百亿元。

自2015年之后依靠单一大单品“六个核桃”的业绩开始不断下滑。利润受到挤压的原因是其不断攀升的生产成本,根据其招股说明书,一罐六个核桃的成本组成大致是这样的:1、易拉罐(0.57元),2、核桃仁(0.25元),白砂糖(0.05元),其它原材料(0.13元)。

很明显它最大的成本是易拉罐,而这部分成本是不可控。供给侧实施以来,资源类价格一路高歌,几乎所有制造型企业都深受其影响,整个社会的生产成本都提升了一大截,但相应的产品价格涨幅却弱的可怜。

养元饮品所处行业同质化严重,也让公司未来发展面临不小的挑战。

大健康观念的深入,使得植物蛋白饮料越来越受欢迎,六个核桃的销量也在看涨。

行业增长势头放慢,竞争激烈,这两年收入开始下滑。我国植物蛋白饮品行业从05年开始起飞,17年开始徘徊不前,似乎碰到了“天花板”。

面对越来越多的植物蛋白饮料出现在市场中,以六个核桃为产品核心的养元饮品也受到了不小的冲击。在核桃乳市场中,养元饮品仍然是龙头企业,但也受到不少企业的追击。

目前包括承德露露、银鹭等企业均开发出自己的核桃乳产品,这些企业的入局,也让六个核桃备感压力。除此之外,在植物蛋白饮料市场包括达利食品、蒙牛、可口可乐等也在布局,推出的产品包括豆奶、花生奶等,这些企业拥有更为成熟的销售渠道,迅速的在市场铺货,抢占份额。

离开广告营销,六个核桃还能怎么玩?

在广告营销上,养元饮品一直都非常大方。

2019年上半年,其销售费用已经达到5.32亿元,同比增长11.21%,销售费用率也同样高达15.38%。其中,广告费2.15亿元、市场推广费0.88亿元,去年同期为1.32亿元、0.80亿元,分别增加0.83亿元、0.08亿元,合计增加0.91亿元,增幅为42.92%。合计3.03亿元的宣传推广费,是当期研发支出的24.24倍。

2019年前三季度,养元饮品研发费用达到0.19亿元,仅占营收的0.3%。

在市场销售方面,六个核桃的主要销售区域较为局限,仍然为河南、河北、山东、四川这四大区域,2017年上半年四大地区的销售收入占比分别是15%、13%、12%、11%,四个省份合计收入在公司总营收中的比例为51%。这一比例在2014年至2016年分别是53%、50%、52%。

铺天盖地的广告显然起了很大的作用,受广告语“经常用脑,多喝六个核桃”影响,很多人都觉得六个核桃有补脑益智的作用。

养元饮品近年因聚焦补脑饮品取得巨大成功,并成功上市。但大单品的策略也会给经营带来很大不确定性,其18年财报显示,六个核桃营收占比为98.2%。

但从数据方面来看,养元饮品的增长高速期结束于2015年,后面三年营收再无突破。2018年虽然有所好转,但与2015年相比仍有差距。

2008年-2013年,五年的营收年复合增长率92%;五年的营业利润年复合增长率131%。

2013年-2018年,五年的营收年复合增长率1.9%;五年的营业利润年复合增长率11.08%。尤其在2014年增速开始放缓,在2015年达到营收最高值后,开始呈现下滑趋势。另外,据披露:营业利润增速明显大于营收增速的主要原因并不是三费得到控制,而是营业成本的降低。单从以上数据来看,养元近几年成长遇到阻碍,增长乏力。

自2014年-2019年,净利润与扣非净利润相差2-4亿不等,略会影响到该比值偏低一些。

另外,2019半季度由于受到销售季节的影响,该比值会有偏差。总体来看,该比值确实没有2010-2015年之间那么好,有所下降。

从销售区域来看,2019年上半年,养元饮品所有的销售区域都出现了业绩下滑,其中,华东地区作为公司销售重点,上半年实现销售收入10.88亿元,较上年同期下滑13.73%,其次华中地区实现销售收入9.41亿元,较上年同期下滑21.18%,西南地区实现销售收入6.57亿元,较上年同期下滑11.70%。

养元核心销售区域所在的四个生产基地所涉及的地区,东北、华南和西北地区比较薄弱。

近三年来看,各大地区全都出现不同程度的下滑,还未有明显扭转颓势的意思,使得对于未来前景不容乐观,蒙上一层迷雾,未来是否会继续下滑呢?

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